海外方面，23Q2海外经济继续下行，消费逐步转弱但仍具韧性，服务业更强。海外央行快速大幅加息的负向冲击尚未完全显露，银行风险事件催化信贷供需趋弱，加剧美欧经济下行压力。通胀方面，高基数下，海外通胀将在23Q2延续回落态势，预计Q2末美国CPI降至4%附近，风险在于薪资与房租粘性超预期。流动性方面，美联储加息终点临近，但降息尚有距离，23Q2海外流动性或呈现较大波动。

(资料图片仅供参考)

未见疫情抬头，未发生新变异株传播占比提高的情况，发热门诊量仍处于较高位置，其中新冠阳性率仍处于低水平。三十城成交面积已经较去年可比时期明显改善，1-3月累计成交已经转正，克而瑞百强销售额1-3月累计值也转正。

3月制造业PMI整体高位略有下行，反映疫情后经济活动较快回到偏正常状态后，经济改善斜率变缓的情况，生产、订单、库存、采购等指标均有小幅下行。1-2月工业企业利润数据同比下行较多，预计与统计数字口径有关，从企业所得税等指标看，1-2月利润预计较11、12月有所改善。

市场策略方面，A股方面，上周公布的1-2月份工业企业利润数据指引A股一季度盈利仍然偏弱，但前瞻指标中长贷增速以及3月的若干高频指标开始指引二季度A股盈利将进入逐级修复通道。总的来看，盈利端预期的逐步改善叠加宏观流动性平稳，市场有望进入震荡偏强格局。

结构配置方面，A股经过2-3月份连续的极致演绎后，进入4月随着财报业绩披露，年初以来市场极致的预期驱动与想象力审美模式将逐步收敛，市场有望阶段性逐步重回景气驱动、基本面审美模式。落到行业配置上，站在当前时点对于消费、周期等板块中的较多行业而言，赔率虽然较为清晰，胜率却仍较朦胧。由此当下收缩主题投资战线、选择均衡风格配置可能是更优的策略，等待4月更多数据以及政治局会议的验证。

债券方面，地产仍是关键指标，主要观察点仍然是销售和开工活动。销售的景气可能已经完成筑底，后续改善信号可能会变多；政策利率和信贷投放意愿预计会阶段性维持；短端利率来自汇率的压力预计仍然较低，后续短端利率可能变化不会太大，但中长端可能会有所上行。 

港股方面，2023年，随着国内经济复苏，港股企业盈利将从筑底转为向上扩张。Q2美元流动性仍有不确定性，重视高股息国企、贵金属板块在海外高波动场景下的防御价值。

原油方面，2023年全球需求向下，原油震荡偏弱，OPEC+财政盈亏线托底，Q2海外服务消费韧性或提供短期支撑。

黄金方面，海外增长趋弱，黄金投资价值较为明确，短期加息预期反复或带来震荡。

免责声明：

本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。

本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。

本报告版权归博时基金管理有限公司所有。

投资有风险，请谨慎选择。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

标签：