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来源：光大证券(行情601788,诊股)研究
报告摘要
2022 年利率债供给回顾：净融资较 2021 年稍有下降，国债基本用满全年中央 赤字额度，地方债使用往年结存额度 5000 亿元
利率债总发行量创历年新高，净融资量较 2021 年稍有下降；利率债不同品种发 行利率延续下降态势。分品种来看：
国债方面，2022 年净融资为 2.57 万亿元，创历史次高，基本用满全年中央赤字 额度；贴现国债占比继续提升；地方债方面，发行节奏更为靠前，在 4 季度补充 了 5000 亿元专项债务结存限额，发行期限有所拉长，再融资券发行规模和接续 比均有所下降；政金债方面，净融资额较 2021 年有所下降，政策性银行的资金 来源不限于公开市场发行债券。
2023 年利率债供给展望：预计全年利率债净融资 9.8 万亿，年末余额同比增速 为 11.8%
预计 2023 年全年利率债净融资规模大致在 9.83 万亿，比 2022 年（9.22 万亿） 多发 6000 亿元；年末余额同比增速大致在 11.8%，增速比 2022 年低 0.7 个百 分点。分品种来看：
测算 2023 年国债净融资为 3.2 万亿元，年末余额同比增速为 12.5%；地方债净 融资将大致在 4.53 万亿（其中一般债、专项债净融资分别为 0.69、3.84 万亿元）， 年末余额同比增速为 13.0%；政府债合计净融资规模预计在 7.73 万亿，年末余 额同比增速 12.8%；政金债净供给规模预计在 2.1 万亿，年末余额同比增速大致 在 9.3%。
2023Q1 利率债发行情况展望：预计利率债净融资 2.16 万亿，一季度末余额同 比增速为 12.1%
测算 2023Q1，利率债总发行量大致在 5.68 万亿左右，净融资大致在 2.16 万亿 左右（1-3 月各月净融资大致在 6530、8160 和 6960 亿元），季末余额同比增 速为 12.1%。分品种来看：
预计 Q1 国债每月发行额在 7000 亿元左右，季度净融资大致 2760 亿元，季末 余额同比增速为 12.5%；地方债净融资大致在 1.36 万亿（其中一般债、专项债 净融资分别为 0.19、1.18 万亿元），季末余额同比增速为 12.8%；政府债合计 净融资为 1.64 万亿，季末余额同比增速为 12.7%；政金债净融资预计在 5300 亿左右，季末余额同比增速为 10.5%。
风险提示：国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。
